天弘基金
中熔电气
调研摘要：
一、海外市场拓展与泰国工厂产能
公司海外市场拓展已进入加速阶段，客户定点项目持续增加，覆盖不同地区与客户类型。海外客户通常给予更充分的研发与交付准备期，合作关系更为长期稳定。
泰国工厂战略定位升级：泰国工厂的职能已从最初主要服务北美客户，升级为支持全球战略的核心生产基地。当前，它不仅服务于北美市场以应对地缘政治带来的供应链需求，也积极响应众多中国企业在东南亚投资所带来的本地化供应需求。这种需求的增长促使公司持续向泰国工厂新增新的生产线，目前产能处于持续爬坡状态，公司正根据订单和客户需求的增长，不断投入新产线以扩充产能，2026年计划进一步调试5-6条生产线，以满足客户量产需求。
海外市场未来规划：公司对海外收入占比的提升有明确且积极的长期规划，目标是在未来几年内，使海外收入占比与国内收入占比逐步接近。海外产能布局将遵循"区域化供应"原则，未来规划在欧洲建设产能，以满足客户未来的需求。
二、新业务领域与产品进展
1.数据中心业务
维蒂、中恒、科士达、科华、台达、麦格米特等均为公司的传统客户，但是随着AI算力的增长，需求增长快，同时技术方案也在创新，中熔会跟随着客户的技术方案的更新，同步更新方案。数据中心行业对熔断器的分断能力、功耗和温升控制要求更高，激励熔断器在该行业也有应用的可能。目前该领域熔断器的市场规模尚无权威共识数据，但普遍共识为该行业具备未来增长较大的潜力。公司已安排市场部门进行专项研究，并将依据行业需求动态调整资源投入。
2.激励熔断器
该产品是公司在新能源汽车安全保护领域的重要产品，已实现从概念到批量应用的跨越。随着中国新能源汽车市场从"渗透率提升"转向"质量与安全提升"，以及国家可能出台更严格的安全规范，该产品在高端电动车及混动车型中的配置率有望持续提高。
3.继电器与集成产品(BDU)
公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型。
继电器进展：经过三年以上的持续研发投入，公司继电器产品已完成定型并实现自动化产线量产，目前已获得客户的定点，进入量产准备阶段。
集成产品发展战略：公司的核心战略是以熔断器为基础，结合继电器、接触器及传感器，向客户提供多元化的解决方案。具体表现为三种商业模式：
模式一：器件供应。为客户提供单独的继电器、熔断器等核心器件。
模式二：物理集成。提供将多个器件组合在一起的BDU模块。
模式三：智能集成。未来方向是将控制与检测功能集成，推出智能BDU，以适应智能驾驶对全域电气系统状态监测与反馈的高阶需求。
市场空间与竞争力：BDU的市场规模远大于单一的熔断器，预计有十倍以上的增长空间。公司凭借深厚的车规级技术积累和对客户需求的深度理解，具备提供一体化解决方案的独特优势。
三、公司未来战略愿景
公司的长期愿景是"成为卓越的能量保护系统解决方案服务商"。
公司未来将并行发展高压侧和低压侧的配电系统的保护方案，以响应汽车智能化、网联化对全域电气架构提出的更高要求。公司有对未来技术路线的清晰规划，将持续加强技术专家团队建设、开发设计先进设备，公司致力于根据不同客户在不同发展阶段的需求，提供从器件到部件到集成系统的"套餐式"灵活解决方案，以最大化满足市场需求，提高公司竞争力。
券商研报：
劲旅环境
调研摘要：
1、请介绍一下公司的无人环卫业务的市场展望，以及公司自身的产品和市场拓展规划？
尊敬的投资者，您好！当前行业正处于从试点示范向规模化过渡的关键阶段，无人环卫市场呈现较快增长态势。截至 2025年上半年，无人环卫项目数量已突破百个，市场渗透率得以明显提升。产品方面公司自主研发了针对城市非机动道场景以及城市园林、智慧园区等封闭、半封闭场景清扫的无人环卫设备，搭载自动驾驶、5G 远程监控等功能。产品可靠性在公司内部项目运营上得到了验证，并于2025 年下半年正式面向外部市场进行销售。感谢您的提问，谢谢！
2、公司年报显示的研发费用不高，目前的研发投入和团队是怎样的？将成熟的自动驾驶技术应用到环卫场景，投入有多大？
尊敬的投资者，您好！公司 2024 年报中研发费用主要来自传统的装备研发中心，无人驾驶算法的全面自研是从今年6月才开始，相关投入未完全体现在过往财报中。在研发投入上低速无人环卫与乘用车应用场景存在较大差异。公司将结合外部技术发展情况，把控投资节奏，稳步推进。感谢您的提问，谢谢！
3、除了智驾系统，无人环卫车的上装、线控底盘等部分是否比传统环卫车更贵？
尊敬的投资者，您好！会更便宜。主要原因有：无人车取消了驾驶室，显著节约了设计、开模、生产和人工成本。随着产量的提升、技术的迭代，线控底盘、三电系统等核心零部件的成本正在快速下降。感谢您的提问，谢谢！
4、公司目前的无人环卫车有哪些型号？后续研发方向是什么？
尊敬的投资者，您好！公司产品开发与市场需求紧密结合，产品涵盖从0.5 吨以下到2吨以上的全系列小型、中型、大型洗扫车，以适配从狭窄人行道到较宽非机动车道的不同作业场景。后续加快产品更新换代，降低成本，尽快推出第三代全面自研智驾产品。同时重点研发捡拾机器人，将机器人智能与无人驾驶技术相结合，应用于室外及园林绿化中零星垃圾的捡拾场景。感谢您的提问，谢谢！
5、无人环卫车的应用场景(如封闭园区、公园、开放道路)有何区别？开放场景是否成本更高？
尊敬的投资者，您好！目前应用主要集中在封闭和半封闭场景，因为这类场景部署快、安全性高。开放道路场景需要与城管、交管等多部门协调。随着公司第三代产品算法升级、车体硬件成本下降等，可以有效解决人工接管频次高、部署成本高等问题。感谢您的提问，谢谢！
券商研报：暂无数据
辽港股份
调研摘要：
1、公司当前成本费用情况如何？后续成本费用节降空间有多大？将采取哪些具体措施实现节降目标？
答：2025年上半年，公司总成本费用45.08亿元，同比减少2.74亿元，降幅5.73%，主要是物流服务成本随收入减少1.82亿元，同时得益于持续深化成本管控，劳务及外包下降7.8%、能源成本下降17.76%、人工成本下降5.13%，设施设备维护成本下降21%、租赁费下降26.46%、港口使费等下降32.64%。
辽港股份将继续围绕“三全”“三标”管控目标，推动精细化成本管控工作走精、走实，将管控责任落实到最小责任主体，深化成本管控举措的开发，横向上以开展全面对标明确工作方向，从成本结构、管控效率、资源利用等多方面精准定位差距；纵向上以开展COE为管控抓手，从流程优化、技术创新、集中采购等多维度构建系统性提质增效方案，进一步构建成本优势，助力公司“1042”降本增效指标的实现，即营业毛利率同口径增加1个百分点、管理费用及费用收入比不高于同期、新签订的劳务外包合同费率压降4个百分点、运营成本同口径压降2亿元。
2、请问导致2025年上半年毛利率及毛利总额实现同比增长的原因有哪些？
答：2025年上半年，公司毛利率为31.5%，较上年同期提升8.5个百分点，主要是得益于“开源”与“节流”举措的协同发力：营业收入同比增长5.9%，营业成本同比下降5.7%。
在“开源”层面，公司通过收入结构优化夯实盈利基础。一方面，以稳固“基本盘”、抢拼“竞争盘”、谋求“创新盘”为策略，推动集装箱、粮食、油化品业务量增长，有效弥补矿石、钢铁等货种业务量未达预期的缺口；同时低毛利业务占比降低，进一步提升了收入的“含金量”。
在“节流”层面，公司依托精益运营深化成本管控，围绕”三全”“三标”管理体系，以全面对标和开展COE工作为抓手，持续优化成本结构。营业成本在营业收入增加的前提下，呈现逆势下降，驱动毛利率同比增长。
3、为有效控制流动性风险，公司已制定并实施哪些相关政策与管控机制？同时，请公司介绍一下当前的有息债务规模、债务结构及期限分布情况。
答：为有效控制流动性风险，我公司已构建全面系统的风险管理体系，制定并实施了一系列严格的管控措施，具体包括：印发《辽港股份货币资金及结算管理办法》《辽港股份融资管理办法》《辽港股份应收款项管理办法》等制度文件，加强相关指标的风险监测与考核管理，不断夯实管理基础；建立动态现金流预测模型，强化资金债务预算管理；注意保持充足现金储备，筑牢资金安全防线；持续优化债务结构、多渠道融资方式，平衡债务期限与融资期限的关系，防范短期与长期流动性风险。
截至2025年6月末，公司有息债务总额为60.36亿元(含利息)，比年初债务规模压降21.88亿元，资产负债率24.2%，比年初降低3.2个百分点。其中一年内到期有息债务占比2.22%，中长期债务占比97.78%。
券商研报：
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十年期：| 傅鹏博 | 王克玉 |朱少醒 |董承非 | 赵晓东 | 王创练｜周雪军｜邹维娜 ｜姜锋｜刘莉莉｜徐成
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